El mercado de M&A afronta unas perspectivas «cautelosas, pero optimistas» en 2024, según CMS


El mercado de fusiones y adquisiciones afronta unas perspectivas «cautelosas, pero optimistas» en 2024, según el informe CMS European Private Equity 2024, en el que se ha analizado una muestra de cerca de 100 operaciones de private equity y que incluye las tendencias más significativas y la tipología de cláusulas y estructuras que se están utilizando y que se identifican en la muestra.

Sobre 2024, el análisis destaca que, gracias a la creciente recuperación de la confianza en los mercados de deuda, la caída de la inflación y una importante cartera de inversiones pendientes, se espera un aumento de la actividad de las operaciones, incluyendo salidas.

«Es probable que los inversores se centren en operaciones en el mercado de capitalización media, mejoras operativas y adquisiciones estratégicas para impulsar la creación de valor», añade.

Con respecto a 2023, el informe señala que, a pesar de la elevada inflación, la subida de los tipos de interés y los conflictos geopolíticos, la actividad de fusiones y adquisiciones se mantuvo relativamente estable en el año en comparación con 2022, registrándose un «notable repunte» en el último trimestre del año pasado en el flujo de operaciones.

Las nuevas inversiones constituyeron el 69% de las operaciones analizadas, con una tendencia continuada hacia las adquisiciones add-on , que representaron el 50% de todas las operaciones de capital riesgo. Las operaciones secundarias ( secondary buyouts ) se duplicaron, reflejando el aumento de las salidas y los procesos organizados de venta.

En cuanto a los sectores, Tecnología, Medios de Comunicación y Telecomunicaciones lideró la actividad en 2023, con un 24%, seguidos por Ciencias de la Vida y Productos de Consumo, con un 15% cada uno. Los sectores de la Energía e Infraestructuras y Project Finance también registraron un crecimiento significativo.

Por otro lado, el uso de cláusulas de earn-out disminuyó en 2023, pero se mantuvo por encima de los niveles anteriores a la pandemia, lo que indica una mayor confianza en las valoraciones. Se mantuvo la preferencia por los mecanismos de locked box , lo que pone de relieve la importancia de tener certeza del acuerdo para los inversores.

Además, se ha producido un aumento del uso de cláusulas de arbitraje, puesto que más de la mitad de las operaciones las incorporaron.

Asimismo, CMS indica que en el 47% de las operaciones se llevó a cabo un análisis ( due diligence ) en materia de ESG (ambiental, social y buen gobierno), lo que reflejaría la creciente importancia de la sostenibilidad en las decisiones de inversión.

Como reflejo de la existencia de mecanismos de control más estrictos, se produjo un aumento significativo de las operaciones de private equity que requirieron de la correspondiente autorización, que creció desde el 8% de 2022 hasta el 21% en 2023.

CMS señala, adicionalmente, que el seguro de manifestaciones y garantías siguió siendo un elemento clave, sobre todo en las grandes operaciones. Su uso fue mayor en operaciones de private equity que en otras, lo que subraya la importancia de la gestión del riesgo.

Por último, otra tendencia que indica el informe es que la estructura de los programas de incentivos a directivos siguió evolucionando, con un aumento de las opciones sobre acciones y periodos de devengo de derechos más cortos, lo que refleja una tendencia «más favorable» para los directivos.

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